拼多多:2020年净亏71.8亿元（但营收依然翻倍）

4月30日晚间，拼多多2020年报发布。报告显示，2020年拼多多总营收为人民币594.919亿元（约合91.175亿美元），与2019年的人民币301.419亿元相比增长97％，营收接近翻倍，活跃用户亦大增35％至7.8亿，活跃商家猛增69％至860万，GMV增长65％至1.67万亿。

但是拼多多还是没能摘掉“亏损”的帽子，美国会计准则下，公司2020年亏损71.797亿元（约合11.003亿美元），而2019年净亏损人民币为69.676亿元。财报发布后，拼多多周五微跌2％，与今年2月16日的高点相比，拼多多股价已回调超37％。去年四季度，高瓴、景林将拼多多加仓为头号重仓股，而今年以来，拼多多已跌超24％。

周五美股表现也不太好，三大股指齐跌，明星科技股推特则大跌15％，而特斯拉却逆势涨近5％，市值大涨2000亿。

营收方面，拼多多2020年全年实现营收594.92亿人民币，同比增长97％，高于分析师预期的518.81亿。

（单位：千）

利润方面，拼多多2020年全年依然未能实现盈利，亏损规模甚至与去年全年相比有所扩大。财报显示，拼多多2020年实现归属于普通股股东净亏损71.80亿元，比2019年69.68亿元的净亏损规模扩大了3％。

（单位：千）

但在非GAAP会计准则下，拼多多去年则实现减亏，并且减亏幅度很惊人，归属于普通股股东净亏损29.65亿元，与2019年的43.658亿元净亏损规模相比同比下降32％。

在年报中，拼多多还提示了在未来可能继续亏损的风险。

用户数据及买家数据方面，截至2020年底，拼多多年活跃买家7.884亿，与去年同期的5.852 亿相比，同比增长 35％；年度活跃商户达860万，与去年同期的510万相比同比增长69％。

GMV方面，2020年拼多多全平台实现总成交额（GMV）1.67万亿元，同比增长65.67％。

股价已从高点回调37％，今年跌超24％

去年成高瓴、景林头号重仓股

周五，发布年报后的拼多多股价表现并不好，盘中一度下跌3％，收跌2.59％，市值蒸发44.6亿美元，约合289亿人民币。

与今年2月26日创下了股价历史高点212.596美元相比，拼多多周五收盘股价已从高点回调37％。

截至周五收盘，拼多多的市值为1678亿美元，约合1.08万亿人民币，市值远超京东（美股JD）（京东周五收盘市值1206亿美元）。

去年年底，拼多多刚成为不少明星机构的重仓股，甚至是部分机构的头号重仓股。而今年以来，拼多多已跌超24.62％。

13F报告数据显示，高瓴资本去年四季度增持拼多多至1023万股，截至去年四季度末，拼多多为其第一大重仓股。以去年四季度末1023万股的持股数估算，今年以来，拼多多下跌为高瓴资本带来的亏损或超过亿美元，约合4.47亿美元，约合29亿人民币。

但值得注意的是，去年三季度末，拼多多便是高瓴的前十大重仓股之一，其股价在去年四季度暴涨140％，高瓴想必也赚了不少，拼多多今年的回调不足以证明高瓴的投资决策出现失误。

此外，高毅资产四季度增持41.2万股拼多多至105.8万股，截至去年四季度末，拼多多为其第一大重仓股。景林去年四季度增持拼多多311万股至640万股，截至去年四季度末，拼多多为其第一大重仓股。李录执掌的喜马拉雅资本在去年四季度新买入36.32万股拼多多，桥水基金也在去年四季度加仓了32.72万股拼多多股份，使拼多多成为其前十大重仓股。

机构普遍乐观

值得注意的是，拼多多年报发布后虽股价表现不佳，但不少分析师给出跑赢大市评级，长期来看，不少分析是认为拼多多股价未来长期上行空间广阔，上述投资机构的短期浮亏在未来有望缩减甚至转为浮盈。

伯恩斯坦分析师Robin Zhu首予拼多多跑赢大市评级，目标价210美元。看多理由为，预计其将继续在竞争和支出上超过线下竞争对手，并预计大多数关键终端市场实现强劲增长。

奥本海默分析师Bo Pei将拼多多目标价从150美元上调至200美元，维持跑赢大市评级，称其是中国电子农产品、食品、日用品行业长期趋势的首选。

东吴证券3月21日曾发布研报认为，目前拼多多GMV持续高增，年活跃买家已超越阿里，货币化率接近淘系水平。从Non-GAAP归母净利润上看，拼多多Q3单季已实现盈利，Q4的亏损主要是由于1P商品销售及多多买菜（社区团购）等新业务的投入所致。2020年全年/Q4单季，公司分别实现1P商品销售收入57.51亿元/53.58亿元。这主要是公司为填补平台上缺失的产品而自行寻找供应商进行生产，以暂时满足客户的需求，公司目前没有大力发展1P业务的计划，倘若我们假设Q4在线商城服务毛利率与Q3持平，则可大致估算出1P业务毛利率约为-17％。我们认为1P业务和社区团购一定程度上影响了Q4的盈利能力，且该影响未来还会持续一段时间。

安信证券认为，拼多多年活跃用户数首次超过阿里，毛利率大幅下滑主要是受多多买菜巨额投入及商品销售业务低毛利率拖累。